10月份钢价暴跌、钢厂难以承受进一步亏损而加大检修范围,倒逼铁矿石价格大幅回落。10月份唐山国产铁精粉月均价为1261元/吨,月环比下降7.11%,外矿报价跌幅更是超过20%,我们自9月中下旬开始在一系列报告中所分析的倒逼行情终于成为现实,同时我们也认为本轮铁精粉的快速下跌并不意味着整体铁矿石供需格局已出现趋势性逆转,不排除会在市场过度反应后,一旦钢价回升或减产成果不显著,都将导致矿价“假摔”后的报复性反弹。

    据我们模型测算,10月份除冷板盈利稍好外,其它主要钢铁品种盈利情况仍不佳。分品种来看,螺纹钢月度毛利-54.17元/吨,月环比下降126.77元/吨;线材月度毛利33.29元/吨,月环比下降22.83元/吨;热卷月度毛利-279.16元/吨,月环比下降57.23元/吨;冷板月度毛利139.13元/吨,月环比上升159.04元/吨;中板月度毛利-163.18元/吨,月环比上升29.04元/吨。以上变化,我们认为与当前制造业需求环比持续有所回升、市场普遍预期房地产开工四季度将开始下降密切相关。

    钢厂检修停产范围加大,10月中旬粗钢日均产量大幅下降,年内自3月份以来首次降至190万吨以下。中钢协数据显示10月中旬全国日均产量179.98万吨,旬环比下降2.9%,钢铁社会库存先升后降,“十一”长假之后,社会库存连续两周维持在1500万吨以上,中旬之后钢价的暴跌使得贸易商对后市以看空为主,出货意愿较为强烈,不计成本的抛售,使得下旬回落至1400万吨左右。

    10月份钢铁板块表现同步大盘。10月中上旬A股市场因欧债危机及大宗商品暴跌影响出现大幅跳水,下旬随着欧元区就欧债危机解决方案达成一致,PMI指数回升等利好消息影响,月末最后一周交易日上证综指出现五连阳单边上涨,钢铁板块也随之同步超跌反弹,月环比涨幅分别为4.84%、0.79%,虽涨跌方向一致,但钢铁行业受基本面迅速恶化影响,板块涨幅明显不及大盘。

    综合来看,我们对于后期钢铁行业的基本判断如下:1、短期长材需求仍将受到区域季节性因素的压制,不具备转好的条件,而板材随着汽车、机械等制造业需求的环比改善则相对较好;2、随着钢价的同步下跌,当前钢厂盈利改善并不显著,在铁矿石供需格局没有被完全打破前,后期矿价随着钢价回升、减产告一段落出现超跌反弹的概率较大;3、坚持“波段操作、精选个股”的行业投资策略,鉴于钢铁估值水平仍然处于底部区域,加上目前行业出现短期拐点信号,我们仍然维持对行业“增持”评级不变,重点关注宝钢、河北、大冶、西宁、新兴、太钢、方大炭素,并可适时逐步加大对铁矿石公司的关注。